蔡清福：世界需要增长｜Noah Knows

本周，欧洲央行发表了最新利率决议，提出了其十多年来的首次加息计划，计划在七月份的下一次政策会议上加息25个基点，并可能在九月份进一步加息超过25个基点，量化宽松将于今年7月1日结束。

欧元区五月份CPI同比上涨8.1%，而核心CPI（不含食品和能源）上涨3.8%，这表明自2月24日以来，欧洲的食品和能源通胀压力巨大。欧元区各国政府债券收益率继前一周大幅上升后，连续第二周走高。彭博欧元综合指数（Bloomberg Euro-Aggregate Index）年初至今下跌12.58%，收益率正处于2013年年中以来的最高水平。

德国、法国、英国、美国、意大利10年期国债收益率

在美国，五月份CPI同比增长8.6%，达40年来的最高水平，而四月份同比增长8.3%。剔除食品和能源后的CPI在五月份上涨6.4%，与四月份持平。整体CPI和核心CPI之间的差距扩大到2.6%，是2008年年末以来的最大差距。请注意，美联储首选的通胀衡量指标是PCE（个人消费支出）平减指数，而不是CPI。

美国5月份CPI同比上涨8.6%，创40年来新高

鉴于整体通胀率和核心通胀率居高不下，市场将争论加息75个基点是否会更合适。新的说法将是：a)通货膨胀是否已经达到最高水平；b)高通货膨胀将伴随我们多久。

美国股市在本周遭遇了自今年一月以来最糟糕的一周下跌，道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数本周分别下跌了4.58%、5.05%和5.60%，年初至今的回报率分别为-13.61%、-18.16%和-27.52%。

中国股市本周表现抢眼，MSCI中国指数、HXC指数、沪深300指数、上证指数、恒生指数分别上涨6.13%、6.37%、3.65%、2.80%和3.43%。

持续的通胀推动美国国债收益率在本周大幅走高。至本周结束，2年期美国国债收益率突破3.00%，10年期美国国债收益率本周上涨22个基点，至3.156%。

6月初以来，美国国债收益率曲线上移，其中2年期和3年期收益率在十天内上涨了40个基点：

还有一件有趣的事：本周五，俄罗斯央行（Bank of Russia）将基准利率从11%下调至9.5%，这是自今年四月初以来的第四次降息，以遏制卢布走强。

各市场指数2022年初至今及往年的表现对比

数据截至6月10日；*1：数据截至6月9日

本周，世界银行（(World Bank）将其对2022年全球经济增长的预测从2021年的5.7%下调至2.9%（一月份的预测为4.1%）。自年初以来，世界发生了很多变化，俄乌冲突，能源和食品价格不断上涨，央行普遍加息。世界银行进一步警告说，世界经济可能会陷入类似上世纪70年代的滞胀时期，发达经济体的增速预计从2021年的5.1%大幅放缓至2022年的2.6%，而新兴经济体的增速预计将从2021年的6.6%降至2022年的3.4%。就连世界银行都发出了悲观的警报......

亚洲新兴市场和中国股市在2020年跑赢全球，但自2021年以来，由于一系列事件的共同影响，表现不佳。许多曾导致股市表现不佳的因素如今已被消化和发生反转，可能成为亚洲新兴市场和中国股票跑赢的催化剂。

自2020年，MSCI新兴市场，MSCI亚洲（除日本外），MSCI中国，恒生指数，上证指数，纳斯达克金龙指数收益率：

与欧美不同，中国的通胀数据相当温和，五月份CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨6.4%，PPI数据持续从2021年9月至12月的两位数峰值回落，这对通胀前景来说是好兆头。温和的通胀数据为央行提供了更大的灵活性来放松利率和进行财政刺激（而不像欧洲和美国）。

中国5月出口反弹明显，增长16.9%，大幅超出市场预期。出口增长的反弹主要由供应链和物流恢复推动。进口的增长率则为温和的4.1%，内需有待进一步扩大。

本周《华尔街日报》一篇文章援引美国财长耶伦的话称，美国正考虑降低对华关税，以缓解通胀。确实，这将是一个双赢的提议。

我注意到，三月中旬许多广泛持有的中国大盘股被抛售，而在四月和五月却没有被进一步抛售的压力，这可能是市场已经触底或接近触底的迹象。

2020年在美国大获成功的“通货再膨胀”(GREAT Reflation)和“资产大轮动”(GREAT Rotation)，能否在2022年下半年在亚洲和中国复制呢?

附录：东亚和中国市场与全球其他市场的表现对比

数据截至6月10日