ST加加一季度净利增130%：新晋第一大股东东方资管接盘浮盈10亿

撰稿：胡振鹭 湘江财经工作室

曾经的“酱油第一股”， 长沙上市公司加加食品（ST加加，SZ:002650），在经历连续亏损后，2025年一季度交出一份超预期的成绩单——归母净利润同比大增129.63%，扣非净利润更是飙升249.13%。这份“逆袭”答卷背后，是行业寒冬下的艰难转型，还是拐点已至的信号？ 更值得关注的是，5月22日，加加食品年度股东大会上，公司新晋第一大股东中国东方资产管理股份有限公司（下称“东方资管”）亮相。随着控股股东湖南卓越投资有限公司的破产清算申请被法院裁定受理，新股东东方资管豪掷10.66亿元“接盘”，这家曾被称为“酱油第一股”的企业能否借力资本翻身？

1、 业绩“冰火两重天”：全年巨亏2.43亿，一季度盈利1507万

加加食品创建于1996年，在创始人杨振的带领下从湖南走向全国，后于2012年1月在深交所上市，被誉为“中国酱油第一股”。 公司主要业务涉及酱油、植物油、食醋、鸡精、蚝油、料酒、味精等的生产及销售，其中“加加”酱油和“盘中餐”食用植物油是核心产品。

在激烈的市场下，短短几年，加加食品逐渐掉队。近4年，加加食品陷入持续亏损。2024年，因委托加工业务终止、植物油销量下滑等因素，加加食品被实行风险警示，股票简称由“加加食品”变更为“ST加加”。

今年4月29日，加加食品披露了2024年度报告和2025年第一季度报告。

公司2024年全年营业收入为13.01亿元，同比下降10.52%；归母净利润为-2.43亿元，同比下降26.83%。2024年公司销售净利率持续下降。近三期年报，加加食品的销售净利率分别为-5%，-13.15%，-18.67%，创近三年新低。

之所以2024年巨亏超2亿元。公司表示主要是销售收入的下滑、市场费用的增加，以及计提减值等所致，2024 年，因公司委托加工业务终止，公司散装味精销量减少；且植物油业务受市场环境变化的影响销量降低，导致销售收入同比下降。

然而到了2025一季度，加加食品的情况逐渐有所好转。当季度实现营业收入4.20亿元，同比下降13.76%；归母净利润1507.79万元，同比增长129.63%；扣非净利润1271.10万元，同比大增249.13%。公司解释称，一季度业绩改善得益于成本优化和减值压力缓解。

5月22日加加食品的年度股东大会是东方资管入主后的公开“露面”。2024年，东方资管通过司法拍卖以10.66亿元竞得ST加加23.42%股权，成为实控人。而随着加加食品股价从1.58元/股飙升至7.78元/股（截至5月22日），东方资管账面浮盈已超10亿元，堪称“抄底”教科书。

值得玩味的是，东方资管是国资背景，此次入场被市场解读为“危机中的机遇”。 加加食品的股价暴涨，折射出市场对国资入主的期待。

此次新股东公开露面，尚未提出董事会改组计划。加加食品强调公司将聚焦调味品主业，以“减盐”为突破口优化产品结构，向高端化要利润。

“减盐”并非新概念，却是加加食品逆袭的关键牌。近年来，健康饮食风潮下，李锦记、海天等巨头早已布局低盐酱油赛道。李锦记凭借“薄盐生抽”系列稳占高端市场，2023年其市占率超15%，而加加食品不足5%。就整体市场体量而言，与李锦记相比，加加食品基本面仍显薄弱。

差距之下，加加食品选择“集中火力”突围。据公司管理层透露，公司将削减低毛利品类，主攻高端减盐产品，并加大渠道投入。不过，行业人士指出，李锦记的品牌力与渠道渗透率仍是加加食品的“硬伤”。消费者对低价策略敏感，但高端市场更认品牌和技术。

东方资管的入场或为加加食品注入资金与资源，但想要逆袭，仍需直面两大挑战：一是重塑品牌形象，打破“低价低端”标签；二是突破李锦记、海天在餐饮与家庭渠道的双重封锁。酱油行业已进入存量竞争，加加食品必须找到差异化路径，否则资本红利恐难持续。

3、行业寒冬中依然加码研发，翻身剧本如何续写？

实际上，当下加加的困境并非孤例。2024年，调味品行业遭遇“至暗时刻”——18家上市公司中，四成企业营收下滑，雪天盐业、中炬高新等龙头净利润几近腰斩；2025年一季度，超半数企业营收继续萎缩，天味食品净利润暴跌57%。

除了主攻高端减盐产品之外，业绩“冰火两重天”的境况之下，加加食品正在行业周期性中全面调整，试图在行业变局中重塑竞争力。

采购端，公司成立大宗原料决策委员会，推行“招标+数字化采购”，供应商成本降低5%-10%；生产端：在湖南、四川两大基地推行智能化生产，订单与安全库存结合，产能利用率提升至85%；销售端，KA、餐饮、电商等五渠道并进，尝试社区团购和直播带货，但渠道下沉效果尚未完全显现。

尤为难得的是，在行业“重营销轻研发”的惯性下，加加食品2024年研发费用逆势增长9.68%至2413.66万元，试图通过产品创新突围。不过，其销售费用占比仍高达15%，短期内仍需平衡投入与产出。

尽管一季度业绩回暖，加加食品仍面临多重考验。

一方面，行业复苏缓慢。消费需求疲软，价格战持续，酱油品类增长近乎停滞；另一方面，公司面临渠道转型阵痛。经销商模式依赖度高，新兴渠道占比不足10%，增量贡献有限。

此外，加加食品头上ST压力悬顶，若2025年无法扭亏，退市风险将进一步加剧。

不过，公司管理层对转型信心十足：“2025年将聚焦高毛利产品，严控费用，实现全年目标营收增长。”若策略落地，ST加加或有望摘帽。 从“酱油第一股”到“ST加加”，这家老牌企业的转型之路充满荆棘。一季度盈利是否为反转信号，仍需观察后续业绩持续性。眼下，老股东退场、新资本入场，加加食品的“翻身剧本”刚刚开篇。面对李锦记等巨头的压制，其“减盐+高端化”战略能否杀出血路？国资加持下，这场酱油江湖的攻防战，或许才刚刚升温。